内容摘要：江苏省十四届人大一次会议19日上午举行第三次全体会议，公募股选举产生了144名江苏省第十四届全国人大代表。

江苏省十四届人大一次会议19日上午举行第三次全体会议，公募股选举产生了144名江苏省第十四届全国人大代表。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，基金绩优LOLR）救助法则（白芝浩规则，基金绩优Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，扎堆而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，布局发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。货币也是国家主权，公募股本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。而有些国家在不断增发货币后，基金绩优其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

例如，扎堆美国在第二次世界大战期间，扎堆在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。从公司资本结构的微观基础出发，布局我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，布局1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，公募股从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，公募股同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，基金绩优只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、基金绩优银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，扎堆在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

由此可见，布局我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，公募股它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，基金绩优而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，扎堆黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。